2023年7月6日，申万宏源证券研究所资产配置首席分析师、联席总监金倩婧走进“2023复旦金融投资课”， 为大家带来《战略与战术：权衡的艺术》。金倩婧在本节课中为大家梳理了资产配置的三大核心问题，即如何看待大类资产在不同时空维度下的风险、收益及相关性，如何把握影响资产未来收益与风险的核心驱动力，如何结合投资者偏好与约束选择合适的资产配置策略。

课程伊始，金倩婧从资产的定价机制出发，将大类资产分为资本化资产、可消耗资产和储值型资产。其中，资本化资产包含权益资产，固定收益证券和房地产等，它们对于市场利率的变化会比较敏感；可消耗资产包含能源，工业金属和农产品等，它们的估值主要取决于供需关系；储值型资产主要包括艺术品，珠宝和贵金属等，它们的估值主要取决于投资者的喜好。长期平均而言，权益类资产高收益、高风险，固定收益类资产低收益、低风险。大类资产在不同时空维度下具有不同的风险、收益及相关性特征，需动态看待。

随后，金倩婧指出，预测资产的走势关键在于了解影响资产未来收益与风险的核心因素。其中，经济、政策与制度等基本面是影响大类资产中长期回报的核心因素；货币供给与资金供给等流动性因素影响大类资产的收益空间和持续时间；资产估值水平一定程度上决定了未来潜在收益率。从实战角度而言，估值有助于我们关注资产估值值处于相对低位的潜在机会，提示估值处于相对高位资产的相对风险。

最后，金倩婧就资产配置策略给出了自己的建议。资产配置的核心在于结合投资者的偏好与约束选择合适的资产配置策略进行资产选择与资金分配。在进行资产配置时，战略配置与战术配置是两个核心维度。战略资产配置下，投资者需要对大类资产的长期收益率、波动性以及各类资产之间的相关性进行预测，划定出适合自己风险收益要求的大类资产配置比例，目的在于获得中长期稳健回报。战术资产配置的目的在于把握阶段性优势资产以及大类资产轮动机会以增强收益，偏中短期策略。

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