2023年11月8日，第一届“复旦-法国图卢兹经济学院经济与金融研讨会”在复旦大学邯郸校区智库楼圆满举行。复旦大学经济学院教授、复旦大学泛海国际金融学院礼聘教授王永钦，复旦大学泛海国际金融学院副院长、党总支副书记、金融学教授高华声，复旦大学经济学院世界经济系副主任、教授李志远，复旦大学金融学教授黄毅，复旦大学经济学院讲师胡博，复旦大学泛海国际金融学院助理教授周亦凡先后发表主旨演讲。2014年诺贝尔经济学奖得主、法国图卢兹经济学院教授让·梯若尔（Jean Tirole）受邀出席研讨会并对演讲内容悉心点评。

会议上半场由复旦大学泛海国际金融学院经济学副教授王遐昕主持。

王永钦教授发表主题演讲

复旦大学经济学院教授、复旦大学泛海国际金融学院礼聘教授王永钦在《国债和股票的信息敏感度》主题演讲中分享了他和Tri Vi Dang、李蔚的最新研究，研究将证券的信息敏感度理论推广到投资者在证券未到期前即可出售的市场，并提出了一个信息敏感度的实证度量方法。研究结果显示，作为安全资产的美国长期国债与标普500指数具有一样高的信息敏感度。本文还提出了政府（或者央行）资产购买或者承诺的信息敏感度渠道。在2015年中国股市崩盘期间，“国家队”所购买股票（相对于其他股票）的信息敏感度降低了16%；当股票的信息敏感度降低时，金融分析师产生的信息也相应减少。金融危机很大程度上是一个信息事件；信息敏感度理论和实证度量方法刻画了一个证券触发信息生产的特征，不同于传统的风险度量（它们之间不存在秩相关），适用于研究金融市场的流动性风险和金融脆弱性，应该成为一个新的定价因子。

高华声教授发表主题演讲

复旦大学泛海国际金融学院副院长、党总支副书记、金融学教授高华声以《社交媒体匿名性的价值：来自股市的证据》为题，解析了在股市的背景下研究社交媒体匿名性的价值含义。利用中国的监管政策变化，取消社交媒体的匿名性并要求实名注册，研究发现这一政策导致了公司价值的显著降低，特别是当投资者更多地依赖社交媒体获取股票信息时。此外，研究进一步表明这一政策导致了股价信息的降低、股票崩盘风险的增加、公司披露的不足以及更多的盈利操纵。总的来说，研究提供证据表明，取消社交媒体匿名性通过恶化公司信息环境的途径降低了公司价值。

李志远教授发表主题演讲

随后，复旦大学经济学院世界经济系副主任、教授李志远向大家分享了《模块化生产和比较优势的内生强度》主题演讲，他通过提出一种内生方法，为经典的李嘉图式国际贸易理论提供了补充，以确定比较优势的强度。研究表明，生产模块的大小决定了国家的比较优势的强度。减小模块大小，或者模块的精细化，释放了以前被束缚在更大模块的捆绑生产中的比较优势，因为亚模块，国家在其中具有比较劣势，必须与具有比较优势的国家一起捆绑在一起进行国际贸易。由于模块的精细化增强了比较优势，它在产生福利增益方面补充了贸易自由化。李志远教授及合作者的理论，将模块化生产与比较优势的强度联系起来，有助于理解不仅特定的贸易收益，还有如何实现分工和更一般地开发比较优势。

会议下半场由复旦大学泛海国际金融学院金融学副教授马畅主持。

黄毅教授发表主题演讲

复旦大学金融学教授黄毅在题为《金融科技信贷与增长》的演讲中分享了其关于科技金融的最新研究，基于电商平台上交易的约两百万供应商提供的信贷额度，黄毅教授及合作者发现金融科技信贷有助于提高供应商的销售增长、交易增长以及客户满意度水平。这些影响对于由于信息不对称影响程度更大且抵押品较少的供应商更为明显。研究揭示了金融科技信贷相对于传统信贷技术的信息优势。

胡博老师发表主题演讲

复旦大学经济学院讲师胡博在《供应链金融模型》主题演讲中，报告了他与合作者关于供应链金融的理论研究。随着金融科技的进步，供应链金融（反向保理）取得了显著的发展。研究的目标是捕捉真实世界中供应链金融项目的四个主要特点，包括：（一）供应链金融通常由一家核心企业发起，成百上千家异质性供应商参与；（二）核心企业对供应商进行甄选，旨在提高整个供应链的盈利能力和财务状况；（三）核心企业通过延长账期获得更多流动性；（四）供应商通过贴现应收账款获得流动性。在基准模型中，供应商面临流动性冲击，核心企业根据流动性需求和盈利能力两个维度对供应商进行选择。研究的主要结论是，核心企业应采用“流动性交叉补贴”的策略来最大化利润，即利用具有负盈利能力的供应商的正流动性贡献来支持具有正盈利能力但需要流动性支持的供应商。当然，多大程度上采用交叉补贴取决于核心企业的自有资金以及流动性在该系统中的影子价值。比如，当核心企业的贡献的资金较多时，流动性不再重要，最佳方案将专注于具有正盈利能力的供应商。胡博教授与合作者将上述基准模型嵌入到货币搜寻模型的标准框架中，发现名义利率通过影子价值直接影响核心企业对流动性和盈利能力的选择。在福利分析方面，研究发现供应链金融虽然提升了社会福利，但通常难以达到社会最优。在货币政策方面，由于流动性交叉补贴可以资助更多供应商，因此不能产生交叉补贴的零名义利率（即弗里德曼规则）并不总是最优。

周亦凡教授发表主题演讲

复旦大学泛海国际金融学院助理教授周亦凡在题为《所有权集中与危机恢复》的主题演讲中分享了股权集中对2008-09 全球金融危机（GFC）后公司复苏的影响。研究发现在GFC后的十年里，在GFC期间股权集中度较高的公司的股价超额回报率、资产回报率、销售增长、托宾 Q 和资产周转率恢复与增长地更快。周亦凡教授与合作者进一步猜测这些效果主要由外部大股东（持股5％以上的非公司高管股东）导致。以外部大股东为研究中心，周亦凡教授与合作者预期发现在GFC期间，外部大股东集中度高的公司（i）更多投票反对公司高层发起的提案，（ii）任命新独立董事和首席执行官（CEO）的可能性更高，以及（iii）发行较少的净债务和股权。在此基础上，周亦凡教授与合作者预期发现，这些金融危机期间的决策都对公司在危机后的复苏具有显著影响。

Jean Tirole教授点评发言

2014年诺贝尔经济学奖得主、法国图卢兹经济学院教授让·梯若尔（Jean Tirole）对所有演讲内容进行了认真细致的点评，为复旦青年学者们提供了宝贵的学术建议，帮助他们不断完善自己的研究成果。在研讨会上，大家就金融热点和经济形势进行了热烈讨论，会场上充满了学术交流的浓厚氛围。经过深入探讨和互相学习，研讨会取得了良好的成效，为推动学术进步和发展注入了新的动力。

特别鸣谢复旦大学国际合作与交流处对本活动的支持！

本文信息来源：FISF FS

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